Журнал «Управление предприятием» № 5, 2009 год

Законом «Об акционерных обществах и защите прав акционеров» (далее - Закон об АО) определено, что общее собрание акционеров является высшим органом управления акционерным обществом (далее - АО). Оно позволяет акционерам, хотя бы один раз в год, собраться вместе и выразить свое мнение по таким важным корпоративным вопросам, как годовой отчет о деятельности АО и планы на будущее, избрание наблюдательного совета, распределение прибыли и др. Активность и эффективность участия акционеров на общем собрании зависит от ряда факторов (структура владения акциями, состояние нормативно-правовой базы корпоративного управления и др.).

Местный и зарубежный опыт показывают, что активное участие в подготовке и проведении общего собрания принимают только те акционеры, которые имеют побудительные мотивы и возможности влиять на принятие решений данным органом управления, то есть являются эффективными собственниками. Побудительные мотивы могут включать угрозу (в случае банкротства АО) потери капитала, вложенного в акции, падения престижа в обществе и другие существенно значимые для акционера отрицательные последствия, которые компенсируются возможностью получения высокого дохода при осуществлении предприятием эффективной предпринимательской деятельности.

К числу наиболее существенных факторов, обеспечивающих акционерам возможность влиять на принятие решений общим собранием, относятся:

• наличие у одного или в совокупности у нескольких акционеров, интересы которых в деятельности АО полностью совпадают, такого количества акций, которого будет достаточно как минимум для блокирований решений, противоречащих его (их) интересам;

• четкая урегулированность законодательством и/или внутренними документами общества всех вопросов, определяющих порядок созыва и проведения общего собрания, наличие механизмов, обеспечивающих соблюдение данного порядка;

• правовая грамотность акционеров и наличие у них знаний, необходимых для выработки взвешенной позиции по вопросам повестки дня общего собрания.

Владельцы небольших пакетов акций (миноритарные акционеры) не имеют, как правило, побудительных мотивов, а зачастую и соответствующих знаний для участия в контроле за деятельностью менеджеров. Они склонны возлагать необходимые для этого усилия на других, имеющих большее, чем у них количество акций и, в тоже время, получать выгоды вместе с теми, кто несет издержки, связанные с осуществлением контроля. Западные экономисты называют это проблемой «бесплатного проезда». Но если нет акционеров контролирующих менеджмент, то дирекция получает возможность делать все, что считает нужным и выгодным для себя.

Здесь следует отметить, что приватизация государственных предприятий путем преобразования их в АО имеет смысл только в том случае, если частным лицам переходит, вместе с акциями, соответствующий контроль над предприятиями. Именно в этом случае возможна полномасштабная реализация общепринятых в мировой практике принципов корпоративного управления. При этом, опыт показывает, что чем больше у АО акционеров, имеющих побудительные мотивы и возможности для активного участия в контроле менеджмента, тем выше вероятность того, что в этом обществе будут соблюдаться права и интересы всех групп акционеров, включая миноритарных.

Структура владения акций АО Узбекистана меняется по мере углубления приватизационного процесса, что, в свою очередь, влияет на активность участия частных акционеров в корпоративном управлении. Приватизационная политика, осуществлявшаяся до 2003 года, предусматривала сохранение в собственности государства части акций каждого АО, образованного на базе государственного предприятия (25 или 51 и более процентов, в зависимости от значимости предприятия для экономики страны). Кроме того, в собственности государства находилось большое количество неразмещенных акций многих акционерных обществ, которые в совокупности с государственной долей акций составляли часто 70-80% и более процентов. Остальные акции находились в собственности членов трудового коллектива и частных внешних акционеров, в основном, миноритарных. В результате отсутствия у многих акционерных обществ эффективных частных собственников заседания общего собрания акционеров происходили, как правило, формально, по сценарию намеченному исполнительным органом по согласованию с управляющим государственным пакетом акций. Даже в тех акционерных обществах, где были эффективные частные собственники, решения общего собрания, принятые по их инициативе большинством голосов, могли быть не выполнены. Управляющие государственными пакетами акций были наделены правом приостанавливать (по своему усмотрению) исполнение любых решений общего собрания акционеров, не независимо от количества переданных им в управление акций.

Цели приватизационной политики на нынешнем этапе рыночных преобразований определены Указом Президента Республики Узбекистан от 24.01.2003 г. №3202  «О мерах по кардинальному увеличению доли и значения частного сектора в экономике Узбекистана» и, принятыми в его исполнение, другими нормативно-правовыми актами. Они предусматривают отказ государства от участия в уставных фондах не стратегических предприятий и сокращение до минимально достаточного уровня государственных пакетов акций (долей) предприятий стратегических отраслей, совершенствование системы корпоративного управления приватизированными предприятиями, включая повышение роли частных акционеров в принятии решений органами корпоративного управления.   

По мере реализации в частную собственность государственных и ранее неразмещенных пакетов акций ежегодно растет количество АО, имеющих эффективных частных собственников, заинтересованных в активном участие в работе органов корпоративного управления. Наряду с этим, осуществленные во исполнение вышеуказанных документов меры по совершенствованию корпоративного управления (отмена порядка, при котором управляющий государственным пакетом акций мог приостановить исполнение решений общего собрания акционеров, внесение в законодательство норм, предусматривающих ежегодное утверждение общим собранием акционеров бизнес-плана, назначение (продление или прекращение срока деятельности) руководителя исполнительного органа и др.), повысили возможности частных акционеров влиять не принятие решений общим собранием. 

В тоже время, сохраняется формальный характер проведения общих собраний акционеров в АО, акции которых почти полностью находятся в собственности государства или переданы в уставные фонды холдинговых, государственно-акционерных и акционерных компаний. В этих обществах голоса частных акционеров, состоящих полностью или в основном из членов трудового коллектива, не играют какой-либо роли в принятии решений общим собранием.    

Следует  отметить, что и в странах с развитой рыночной экономикой (Франция, Италия и др.) при высокой доле государственных акций голоса частных акционеров не играют никакой роли. Собрания акционеров здесь также проводятся лишь формально, чтобы не нарушать законодательство об акционерных компаниях. Но, управляющие государственными акциями, готовя решения общего собрания, исходя из интересов государства, учитывают, при этом, и интересы миноритарных акционеров. В противном случае, АО, контролируемые государством, не смогут привлекать частный капитал для своего развития.

В Узбекистане, в отличие от стран с развитой рыночной экономикой, владельцам небольших пакетов акций часто сложно, а, иногда, невозможно выйти из числа акционеров акционерного общества, в котором не соблюдаются их права и интересы. Акции многих АО с высокой долей участия государства в их уставных фондах, особенно не большие пакеты, инвестиционно мало привлекательны и, поэтому, их трудно продать даже по номинальной стоимости. К тому же, недостаточно развит вторичный рынок ценных бумаг. Дополнительное препятствие в продаже акций рада АО, имеющих стратегическое значение («АГМК», «ТАПОиЧ» и др.), создает, установленный подзаконным актом, порядок, при котором, акции купленные членом трудового коллектива, даже если он вышел из его состава, могут быть проданы только лицам, ныне работающим на данном предприятии.

Законом об АО (статья 44) акционерам предоставлено право требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций по рыночной стоимости. Они могут воспользоваться этим правом при реорганизации общества или совершении  крупной сделки, решение о которой принимается общим собранием, а также внесении изменений и дополнений в устав общества и утверждении устава общества в новой редакции, ограничивающих их права, если они голосовали против принятия соответствующего решения либо не принимали участие в голосовании по этим вопросам по уважительным причинам. При этом, Закон обязывает АО информировать акционеров, до проведения общего собрания, о вопросах повестки дня, результаты голосования по которым могут повлечь возникновение у них права требовать выкупа обществом принадлежащих им акций, цене и порядке осуществления  выкупа. Однако такая информация, как правило, до акционеров не доводится и случаи использования акционерами данного механизма защиты ими своих интересов не известны.       

Проблема нарушений прав и интересов частных акционеров и, не только миноритарных, при подготовке и проведении общего собрания акционеров актуальна и для АО с небольшой долей государственных акций, а также полностью перешедших в частную собственность. Результаты ежегодно проводимых Центром по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг проверок соблюдения АО норм законодательства показывают, что нередки случаи не опубликования в средствах массовой информации сообщения о проведения общего собрания акционеров, нарушения порядка ведения реестра акционеров, не представление или несвоевременное представление акционерам и в неполном объем материалов по вопросам, включенным в повестку дня общего собрания. Фактически подавляющее большинство акционеров могут ознакомиться с интересующими их документами, включая годовой отчет и проект бизнес-плана общества, составляющим несколько десятков страниц, только в ходе проведения собрания, что не позволяет им выработать взвешенное мнение о том, как голосовать по вопросам повестки дня.

Другой типичный для многих АО недостаток в проведении общего собрания акционеров - это избрание членов наблюдательного совета путем проведения голосования по принципу «одна акция - один голос». При таком голосовании акционер, имеющий контрольный пакет акций, может полностью сформировать наблюдательный совет из людей, представляющих его интересы. Этого можно избежать при кумулятивном голосовании, которое позволяет владельцам не контрольных пакетов акций иметь своих представителей в наблюдательном совете. Однако опрос специалистов АО, обучавшихся в Центре корпоративного управления Высшей школы бизнеса, показал, что часто до акционеров не доводится информация о возможности и механизме кумулятивного голосования. 

Во многих случаях нарушения прав и интересов акционеров в процессе подготовки и проведения общего собрания акционеров происходят из-за неурегулированности многих процедурных вопросов (когда начинать регистрацию участников собрания, за сколько дней до начала собрания акционерам должны представляться документы, выносимые на его рассмотрение и т.д.). Законодательством и типовым положением об общем собрании акционеров определено, что порядок решения этих вопросов устанавливается уставом и внутренними документами АО. Но, как правило, данные общества не могут самостоятельно определять оптимальные пути решения вопросов корпоративного управления, не урегулированных законодательством. Даже многие консалтинговые компании не имеют высококвалифицированных специалистов, способных подготовить указанные документы в соответствии с международными стандартами корпоративного управления адаптированным к местным условиям.

Подготовка высококачественных  документов осложняется также почти полным отсутствием в Узбекистане методических руководств и пособий по корпоративному управлению. Нет и кодекса корпоративного управления (поведения), который принят во многих зарубежных странах, в том числе в Российской Федерации. В нем детально излагаются рекомендации по решения вопросов корпоративного управления, особенно не урегулированных законодательством, с учетом особенностей условий функционирования акционерных обществ страны, принявший данный кодекс.

Разработка кодекса корпоративного управления применительно к АО Узбекистана требует продолжительного времени. Поэтому ниже приведем некоторые рекомендации, изложенные в зарубежных кодексах, которые могут быть использованы АО нашей страны при подготовке и проведении общего собрания акционеров.   

1. Порядок уведомления акционеров о проведении общего собрания должен предусматривать достаточно времени для того, чтобы акционеры имели возможность подготовиться к нему. В связи с этим, целесообразно в уставе АО определить, что акционеры должны быть оповещены о проведении общего собрания (путем направления им письменного уведомления и опубликования соответствующей информации в печати) не позднее чем за 30 дней до даты его проведения.

2. Общее собрание акционеров целесообразно проводить в выходные дни не ранее 9 и не позднее 22 часов местного времени. Не следует выбирать для проведения общего собрания такое место или такое время, которые могут создать акционерам затруднения для участия в собрании или приведут к неоправданным расходам.

3. При определении помещения для проведения общего собрания следует руководствоваться способностью такого помещения вместить всех акционеров, желающих присутствовать на собрании. Обществу необходимо заранее позаботиться о том, чтобы с максимальной степенью вероятности определить число таких акционеров, что особенно важно для обществ с большим числом мелких акционеров.

4. Установленный законодательством перечень информации, которую необходимо предоставить акционерам при подготовке к проведению общего собрания, целесообразно расширить в уставе общества. Дополнительные материалы и документы, предоставляемые акционерам, могут включать отчет наблюдательного совета о проделанной работе, технико-экономическое обоснование целесообразности реорганизации АО, если этот вопросов включен в повестку дня собрания, и т.д.

5. Общество должно обеспечить возможность акционерам ознакомится со списком лиц, имеющих право участвовать в общем собрание. Это позволит акционерам оценить соотношение сил на предстоящем собрании и, при необходимости, связаться с другими акционерами, направить им свое мнение по вопросам повестки дня и обсудить возможные варианты голосования, а также консолидировать силы путем назначения представителя своих интересов на общем собрании.  

6. При определении процедуры регистрации участников общего  собрания необходимо руководствоваться правилом, что любой акционер, желающий принять участие, должен иметь такую возможность. Поэтому регистрацию акционеров для участия в общем собрании целесообразно проводить в том же помещении, где будет проводиться общее собрание, либо в непосредственной близости от него и в тот же день, на который намечено проведение собрания. Время, отведенное на регистрацию, должно быть достаточным, чтобы позволить всем акционерам, желающим принять участие в общем собрании, зарегистрироваться до его начала.

Начало работы общего собрания не должно означать прекращение регистрации участников. Акционеры, прибывшие после начла собрания имеют право участвовать в принятии решений по вопросам, поставленным на голосование. 

 7. Общее собрание должно проводиться таким образом, чтобы акционеры имели возможность принять взвешенные и обоснованные решения по всем вопросам повестки дня. Для этого в регламенте собрания следует предусмотреть разумное и достаточное время для докладов по вопросам повестки дня и время для обсуждения этих вопросов.

Важная роль при проведении общего собрания принадлежит председательствующему, который должен действовать добросовестно и разумно, не допуская использования своих полномочий для ограничения прав акционеров. Так, он не должен прерывать выступающего, если только такая необходимость не вызвана нарушением порядка ведения общего собрания или иными процедурными обстоятельствами, а также комментировать выступления.  

8. В случае осуществления кумулятивного голосования при избрании членов наблюдательного совета бюллетень для голосования должен содержат указание на это и разъяснение существа этой формы голосования, то есть в бюллетени должно быть указано, что при кумулятивном голосовании число голосов, принадлежащих каждому акционеру, умножается на число лиц, которые должны быть избраны в наблюдательный совет общества, и акционер вправе отдать полученные таким образом голоса полностью за одного кандидата или распределить их между  двумя и более кандидатами. 

9. Обществу следует стремиться завершить общее собрание за один день, что позволит обеспечить эффективное восприятие участниками собрания информации, необходимой для принятия взвешенных решений, и не допустить увеличения расходов акционеров. Если по объективным причинам завершить собрание за один день не удается, обществу, по крайней мере, необходимо продолжить его на следующий день. Это поможет акционерам не упустить из виду ни одного из обстоятельств, имеющих значение для принятия ими решений.

10. Процедура подсчета голосов должна быть прозрачной для акционеров и исключать возможность манипулирования цифрами при подведении итогов голосования. В этой связи в обществе необходимо создать условия для контроля за ходом подсчета голосов со стороны наблюдателей - представителей акционеров. В протоколе об итогах голосования должны быть отражены все замечания, высказанные наблюдателями.

11. Подводить и оглашать итоги голосования необходимо до завершения общего собрания. Это позволит исключить любые сомнения в правильности подведения итогов голосования и, тем самым, будет способствовать укреплению доверия акционеров к обществу.